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                策略動態/Strategy dynamics

                實際利率走低趨勢不會輕易結束 通脹期黃金會跑贏大部分資產
                來源:新浪財經 | 作者:金策專家 | 發布時間: 94天前 | 363 次瀏覽 | 分享到:
                從3月底開始,國際金價開啟了新一波漲勢。6月8日再度上探1900美元大關,自3月低點1676美元附近上漲超過13%。

                  在權益市場震蕩形勢下,黃金的漲勢再次吸引了投資者目光。從3月底開始,國際金價開啟了新一波漲勢。6月8日再度上探1900美元大關,自3月低點1676美元附近上漲超過13%。

                  這一輪黃金上漲的主要動力之一是通脹預期。隨著通脹擔憂攀升,黃金因對沖通脹的屬性而崛起。另外,近期亞洲疫情反復和中東局勢不確定性加劇也推升了金價。

                  歷史證明,低利率環境下黃金價格堅挺,跑贏大部分資產,也因此作為戰略性資產受到投資者青睞。而可以預見的是,低利率環境在未來一段時間內將會持續,因為疫情期間擴表的各國央行忌憚上調利率引發金融市場風險。

                  5月下旬美國公布的經濟數據顯示,復蘇邊際增速放緩,通脹回升。4月CPI同比回升至4.2%,環比0.8%;核心CPI同比3%,環比0.9%。4月PPI同比和環比也顯著上升。通脹遠超市場和官方預測。同時,市場的通脹預期也在升溫,5月密歇根大學短期通脹預期跳升至4.6%,長期通脹預期回升至3.1%。

                  通脹和通脹預期走高,美債收益率是否隨之上行?事實上,雖然加息預期升溫,但美債收益率一度走高后很快回落。美國十年期國債收益率在CPI數據發布后推高到1.68%,之后又降到1.6%附近。

                  美聯儲官員在CPI數據發布后的講話偏鴿派,稱將繼續觀察通脹的持續性,暫不收緊貨幣政策。原因顯而易見,經濟還不景氣。美國4月制造業、非農就業與零售銷售數據弱于市場預期。強通脹與弱制造業、就業和支出同時出現,經濟處于滯脹期。

                  那么目前來看,美債名義收益率維持穩定,通脹預期上升,二者相減就是美債實際收益率走低,而實際利率對黃金影響更大。10年期實際利率已經跌至-0.83%,5月初則還在-0.79%的水平。隨著實際利率走低,金價不斷攀升。

                  實際收益率和金價的負相關性已經被歷史驗證。在美債實際收益率處于較高水平時,黃金價格往往處于相對低位;而當美債實際收益率較低,尤其是長期處于負向區間時,黃金價格則大概率處于高位。當實際收益率呈現趨勢性下降時,黃金價格反向趨勢性上升;反之亦然。 

                  金價隨著實際利率舞動的邏輯是什么?黃金作為一種貴金屬,既具有貨幣屬性,也有商品屬性。實際利率和黃金之間的緊密聯系,因為黃金是實物資產,具有抗通脹的屬性。黃金等價于零息資產,當實際利率較高時,投資黃金的機會成本較高,因此投資者往往傾向于選擇其他生息資產,此時,黃金的價格往往走低;反之,當實際利率較低,尤其是處于負向區間時,黃金的投資價值凸顯,價格上漲。

                  上世紀70年代到新世紀初,研究黃金走勢只需要盯美元,即只要美元指數走強,黃金必然走弱,反之亦然。當時實際利率對黃金的影響較弱,主要通過影響美元指數間接影響黃金價格。因為當時實際利率處于高位,投資者可以通過投資債券等生息資產獲取豐厚回報,購買黃金進行投資的需求較弱。

                  近年來,黃金和美元指數有時會出現同向走勢,和實際利率的關聯則更緊密。

                  2019年那波黃金牛市就是得益于實際利率的大跌,讓非生息資產黃金展現價值。實際利率在2018年11月到達1.15%高點,之后一直下降。在經濟衰退背景下,2019年下半年美聯儲三次降息帶動全球央行降息潮,美債實際利率大幅下降,由正轉負。

                  黃金價格則隨之不斷推向高位。2019年5月至8月間,金價連續攻破1300美元、1400美元和1500美元,刷新逾六年新高。9月以后,經濟衰退擔憂緩和,金價盤整下行,但仍維持高位。全年現貨黃金累計上漲了近228美元,漲幅接近18%。

                  2020年新冠疫情肆虐,美債實際利率再度大滑坡,金價則不斷向上。2020年黃金價格從1517美元漲至1896美元,漲幅近25%。

                  去年底至今年初,在疫情控制經濟復蘇預期下,美債收益率飆升,重挫權益市場。隨著實際利率走高,金價開啟跌勢。但3月后,疫情在亞洲地區反彈,經濟復蘇弱于預期,美債收益率維持穩定,實際利率下行,金價又開啟漲勢。

                  可以預見的是,低利率環境在未來一段時間內將會持續,黃金價格也有較強支撐。原因在于疫情期間各國央行采取超常規政策,都在擴表和放水,龐大的資產負債表面前,央行上調利率會引發金融市場風險。英國央行行長貝利強調,在上調利率之前需要縮減資產負債表。事實上,在實際利率低位震蕩的時期,黃金總是能跑贏大部分資產。先看固收市場,2020年債市震蕩下行,債券型基金的平均年內收益率僅為3.25%,較2019年同期下滑了近3個百分點。黃金在這兩年的漲幅遠超固收投資。

                  再來看權益市場,2020年全球股市進入大牛市,標準普爾500指數以16.26%的年內漲幅結束整年,上證指數年內漲幅達13.87%,滬深300指數漲幅達26%,中證500漲幅20%,但在權益資產的良好表現面前黃金表現也不遑多讓,年內漲幅25%。

                  目前低利率環境下黃金大概率保持堅挺,在各類別資產中獨樹一幟。從長期來看,如果出現通脹變化,利率上升超過閾值,黃金仍有后來居上的潛力。利率上行導致持有股票等高風險資產的機會成本上升,權益資產被拋售,而黃金作為投資組合中的重要回報來源,將再次引起投資者的關注。自1991年以來,黃金一般在進入通脹期的第二或第三年會趕上甚至超過所有其他投資門類和商品。(文/ 明璇)

                在權益市場震蕩形勢下,黃金的漲勢再次吸引了投資者目光。從3月底開始,國際金價開啟了新一波漲勢。6月8日再度上探1900美元大關,自3月低點1676美元附近上漲超過13%。

                  這一輪黃金上漲的主要動力之一是通脹預期。隨著通脹擔憂攀升,黃金因對沖通脹的屬性而崛起。另外,近期亞洲疫情反復和中東局勢不確定性加劇也推升了金價。

                  歷史證明,低利率環境下黃金價格堅挺,跑贏大部分資產,也因此作為戰略性資產受到投資者青睞。而可以預見的是,低利率環境在未來一段時間內將會持續,因為疫情期間擴表的各國央行忌憚上調利率引發金融市場風險。

                  5月下旬美國公布的經濟數據顯示,復蘇邊際增速放緩,通脹回升。4月CPI同比回升至4.2%,環比0.8%;核心CPI同比3%,環比0.9%。4月PPI同比和環比也顯著上升。通脹遠超市場和官方預測。同時,市場的通脹預期也在升溫,5月密歇根大學短期通脹預期跳升至4.6%,長期通脹預期回升至3.1%。

                  通脹和通脹預期走高,美債收益率是否隨之上行?事實上,雖然加息預期升溫,但美債收益率一度走高后很快回落。美國十年期國債收益率在CPI數據發布后推高到1.68%,之后又降到1.6%附近。

                  美聯儲官員在CPI數據發布后的講話偏鴿派,稱將繼續觀察通脹的持續性,暫不收緊貨幣政策。原因顯而易見,經濟還不景氣。美國4月制造業、非農就業與零售銷售數據弱于市場預期。強通脹與弱制造業、就業和支出同時出現,經濟處于滯脹期。

                  那么目前來看,美債名義收益率維持穩定,通脹預期上升,二者相減就是美債實際收益率走低,而實際利率對黃金影響更大。10年期實際利率已經跌至-0.83%,5月初則還在-0.79%的水平。隨著實際利率走低,金價不斷攀升。

                  實際收益率和金價的負相關性已經被歷史驗證。在美債實際收益率處于較高水平時,黃金價格往往處于相對低位;而當美債實際收益率較低,尤其是長期處于負向區間時,黃金價格則大概率處于高位。當實際收益率呈現趨勢性下降時,黃金價格反向趨勢性上升;反之亦然。 

                  金價隨著實際利率舞動的邏輯是什么?黃金作為一種貴金屬,既具有貨幣屬性,也有商品屬性。實際利率和黃金之間的緊密聯系,因為黃金是實物資產,具有抗通脹的屬性。黃金等價于零息資產,當實際利率較高時,投資黃金的機會成本較高,因此投資者往往傾向于選擇其他生息資產,此時,黃金的價格往往走低;反之,當實際利率較低,尤其是處于負向區間時,黃金的投資價值凸顯,價格上漲。

                  上世紀70年代到新世紀初,研究黃金走勢只需要盯美元,即只要美元指數走強,黃金必然走弱,反之亦然。當時實際利率對黃金的影響較弱,主要通過影響美元指數間接影響黃金價格。因為當時實際利率處于高位,投資者可以通過投資債券等生息資產獲取豐厚回報,購買黃金進行投資的需求較弱。

                  近年來,黃金和美元指數有時會出現同向走勢,和實際利率的關聯則更緊密。

                  2019年那波黃金牛市就是得益于實際利率的大跌,讓非生息資產黃金展現價值。實際利率在2018年11月到達1.15%高點,之后一直下降。在經濟衰退背景下,2019年下半年美聯儲三次降息帶動全球央行降息潮,美債實際利率大幅下降,由正轉負。

                  黃金價格則隨之不斷推向高位。2019年5月至8月間,金價連續攻破1300美元、1400美元和1500美元,刷新逾六年新高。9月以后,經濟衰退擔憂緩和,金價盤整下行,但仍維持高位。全年現貨黃金累計上漲了近228美元,漲幅接近18%。

                  2020年新冠疫情肆虐,美債實際利率再度大滑坡,金價則不斷向上。2020年黃金價格從1517美元漲至1896美元,漲幅近25%。

                  去年底至今年初,在疫情控制經濟復蘇預期下,美債收益率飆升,重挫權益市場。隨著實際利率走高,金價開啟跌勢。但3月后,疫情在亞洲地區反彈,經濟復蘇弱于預期,美債收益率維持穩定,實際利率下行,金價又開啟漲勢。

                  可以預見的是,低利率環境在未來一段時間內將會持續,黃金價格也有較強支撐。原因在于疫情期間各國央行采取超常規政策,都在擴表和放水,龐大的資產負債表面前,央行上調利率會引發金融市場風險。英國央行行長貝利強調,在上調利率之前需要縮減資產負債表。事實上,在實際利率低位震蕩的時期,黃金總是能跑贏大部分資產。先看固收市場,2020年債市震蕩下行,債券型基金的平均年內收益率僅為3.25%,較2019年同期下滑了近3個百分點。黃金在這兩年的漲幅遠超固收投資。

                  再來看權益市場,2020年全球股市進入大牛市,標準普爾500指數以16.26%的年內漲幅結束整年,上證指數年內漲幅達13.87%,滬深300指數漲幅達26%,中證500漲幅20%,但在權益資產的良好表現面前黃金表現也不遑多讓,年內漲幅25%。

                  目前低利率環境下黃金大概率保持堅挺,在各類別資產中獨樹一幟。從長期來看,如果出現通脹變化,利率上升超過閾值,黃金仍有后來居上的潛力。利率上行導致持有股票等高風險資產的機會成本上升,權益資產被拋售,而黃金作為投資組合中的重要回報來源,將再次引起投資者的關注。自1991年以來,黃金一般在進入通脹期的第二或第三年會趕上甚至超過所有其他投資門類和商品。(文/ 明璇)

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